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索菲亚(002572)
事件:公司发布2023年半年度报告。报告期内,公司实现营收47.44亿元,同比下降0.78%;归母净利润5亿元,同比增长21.31%;基本每股收益0.55元。其中,公司第二季度单季实现营收29.39亿元,同比增长5.63%;归母净利润3.95亿元,同比增长32.93%。
毛利率有所提升,费用率基本维稳,净利率明显改善。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为34.79%,同比提升2.82pct。其中,23Q2单季毛利率为35.74%,同比提升3.31pct,环比提升2.49pct。费用率方面,2023年上半年,公司期间费用率为21.68%,同比提升0.15pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为10.14%/6.96%/3.98%/0.6%,分别同比-0.59pct/+0.14pct/+0.7pct/-0.11pct。净利率方面,报告期内,公司净利率为10.83%,同比提升1.97pct;23Q2单季净利率为13.94%,同比提升2.78pct,环比提升8.17pct。
整家战略持续落地,多品牌布局稳健扩张。公司实现全品类覆盖,坚持贯彻整家战略,促进品类协同带动客单价提升。分产品看,报告期内,衣柜及配套/橱柜及配件/木门/其他主营业务分别实现营收38.76/4.81/2.23/0.74亿元,同比分别变动-1.02%/-10.66%/+21.69%/-9.83%。分品牌看,报告期内,索菲亚/米兰纳品牌分别实现营收42.77/1.68亿元,同比分别增长5.01%/58.64%,工厂端客单价分别为1.86/1.37万元,同比分别增长6.55%/10.59%;司米品牌同索菲亚品牌经销商重叠率进一步下降,整家策略门店中的整家产品工厂端平均客单价达4.07万元;华鹤品牌实现营收0.69亿元。
全渠道战略持续深化,整装渠道快速增长。零售方面,报告期内,经销商渠道实现营收38.67亿元,同比下降0.22%。截至报告期末,索菲亚/米兰纳/司米/华鹤分别拥有经销商1,673/487/210/321个,专卖店2,768/463/258/323家。整装方面,2023年上半年,公司整装渠道实现营收同比增长89.34%。截至6月底,直营整装事业部已合作184家装企,覆盖全国167个城市及区域。大宗方面,公司坚持优化大宗业务客户结构,优质客户收入贡献持续保持稳定,与国内多个Top100地产客户签署战略合作关系,报告期内实现营收6.39亿元,同比下降7.95%。
投资建议:公司持续推进大家居战略落地,多品牌矩阵结构清晰实现稳步发展,品类协同驱动客单价提升,全渠道布局不断深化,长期成长性显著,预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.47/1.71/2元,对应PE为13X/11X/10X,维持“推荐”评级。
风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
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